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嘉麟杰三季度业绩超预期

嘉麟杰（002486）三季度业绩超预期。前三季度公司实现营业收入4.96亿元，同比增长35.65%；实现营业利润和净利润分别为6039万元和4891万元，分别较上年同期增长了71.9%和63.22%，每股收益为0.24元/股。三季度公司产能有所增加，对整体业绩有一定的拉动作用；同时，公司目前订单饱满，拥有较大的自由度去通过订单调整增加收入；此外，三季度公司对其大客户Polartec和Icebreaker的产品销售均价也有所提升。　　

综合毛利率上升，费用率总体控制得力，所得税费用增加导致净利润增速低于营业利润增速。前三季度公司综合毛利率为26.48%，同比上升了1.9个百分点，主要是由于公司产品提价幅度高于成本增速；前三季度，由于利润增加，所得税费用较去年同期增加了131.24%，所得税费用的上升导致净利润增速低于营业利润增速。公司总体表现出较好的费用控制能力，前三季销售费用率上升了1.5个百分点，主要由于公司销售收入增长所致，同期管理费用率和财务费用率分别下降了1.5个百分点和0.29个百分点。　　

未来发展展望：公司是国内的研发型高端纬编针织面料生产商，拥有稳定的国际高端户外运动品牌的客户，采用ODM模式，深入参与面料研发。同时背靠发展速度很快的户外用品行业，是公司快速发展的机遇。预计未来发展潜力较大。但需注意的是公司必须拥有持续的研发创新能力，才是发展的保证。　　

盈利预测和投资建议：我们将公司10-12年的盈利预测从此前的0.28、0.34和0.48元/股调高至至0.29、0.37和0.50元/股，目前对应估值为10年50倍和11年39倍，估值水平偏高，首次给予“中性-A”的评级，但考虑到公司产品定位高端，客户关系稳定，拥有较强的抗风险能力，代表了国内生产型纺织企业的升级方向，建议长期关注。